上周大盘下跌2.00%,轻工制造表现弱于大盘(包装印刷>家用轻工>造纸)。近两周国内成品纸市场跌宕起伏,价格开始出现分化,文化纸涨势继续而包装纸价格开始松动。文化纸方面,虽然10月份有新的进口木浆到港,但由于已进入需求旺季,短期国内木浆仍供不应求。木浆价格在近三周的时间内仍然小幅上涨,促使双胶和铜版纸的价格也水涨创高。根据行业内相关消息来看,近期进口针叶浆可流通货源持续紧张,外商11月份外盘出货仅限长协客户,工厂优先拿货,短期针叶浆供货偏紧,仍利好价格持续坚挺。而阔叶浆今年国内外虽有近500万吨新增产能,但投放率不足五成,因此我们预计四季度价位或可能维持继续维持高位。总结来看,四季度以木浆为原材料的纸品提价预期更为强烈。同时,此前在纸品涨价周期中,提价以及股价反应相对较弱的生活用纸,或将在四季度迎来轮动行情。本周,继续推荐推荐拥有优秀管理能力,明年将迎产能全面释放的太阳纸业,建议关注A股生活用纸龙头中顺洁柔。包装纸方面,近两周内国废价格出现剧烈波动,累计下跌8.81%,导致包装纸价格开始松动,上周箱板纸和瓦楞纸分别下跌0.34%和0.79%。目前来看,由于废纸价格的剧烈波动,导致包装纸下游采购商开始观望并暂缓原纸购买,预计11月包装纸价格可能会有进一步下调的可能。但从长期的逻辑来看,首先环保部于10月23日,开始对《进口废纸环境保护管理规定》进行公开意见征求,本月6日前将完成征求稿的回收。本次新规指出,未来申请进口废纸配额的企业,其年产能不得小于30万吨,且需具备与加工利用能力相适应的制浆、造纸等生产加工设备,预计新规实施后包装纸供给将出现较大缩减,纸价长期走强仍有基础。同时,新规有利于维护大型包装纸企业在外废进口方面的利益,进一步确保大厂的成本优势。我们也继续看好目前仍拥有外废额度的包装纸企业,在四季度巩固并扩大现有利润空间。本周,继续推荐国内包装纸三巨头之一的山鹰纸业,并建议关注博汇纸业。
从家具行业收入增速来看,6月为今年截至目前的峰值,7、8、9三月逐月放缓,但仍有10%以上的增速。我们认为,去年下半年地产销售增速放缓,确实在一定程度上影响了家具行业和企业收入的增长。不过相关企业在前端销售上的调整,在成为收入增长变化核心原因的同时,也折射了行业的现状。我们认为现在定制家居依旧是家具行业乃至轻工行业中最具成长性的领域,而在地产加持减弱的背景下,企业的增速正回归正常水平。在前端拥有大店,功能划分明确、产品展示效果突出,到店体验良好的品牌才能有效提升客户转化率。另一方面,目前消费者对于定制家居产品的价格敏感度仍然较高,市场份额的抢占依旧是现在的主旋律,而执着于追求高额利润只会加速客户的流失。现阶段定制家居企业加强对经销商和终端门店的管理和掌控,贯彻落实并积极推广企业销售策略尤为重要。虽然现在定制家居行业没有进入C端激烈的品牌竞争阶段,但不同品牌给予经销商的支持和利润空间等都存在极大差别。因此,定制家居企业提升经销商对品牌的忠诚度、依赖度,将经销环节打造成品牌力竞争可能会是未来较为确定的发展方向。本周,我们持续推荐定制衣柜龙头白马索菲亚、具备业绩多点爆发潜质,渠道、产能、品牌三驱共振的金牌厨柜以及推进“三马一车”战略的欧派家居,同时建议关注软体家具龙头,产品线日臻完善,进军定制家居的顾家家居,性价比优势明显,衣橱柜协进发展的志邦股份。在其他家用轻工方面,我们建议关注产品多元化,上市扩充婴童用品产能,将持续受益“全面二孩”政策的茶花股份。 推荐组合:1)家用轻工行业推荐索菲亚、金牌厨柜、欧派家居、顾家家居、志邦股份和茶花股份。2)造纸行业推荐山鹰纸业和太阳纸业。
